Inflación, tasas y riesgo país en alerta: las luces amarillas que mira la City rumbo a 2027

El dato de inflación de octubre sorprendió al alza y encendió luces amarillas en la City. El IPC marcó 2,2%, por encima del 1,9% de septiembre y de lo que esperaba buena parte del mercado. Con dos meses consecutivos de leve aceleración, las miradas se posan ahora en noviembre y diciembre, meses clave antes del cierre del año y en la antesala electoral de 2027.

Desde LCG señalaron que el incremento se explicó principalmente por los aumentos en servicios públicos tras la eliminación del régimen de zona fría. Sin embargo, la inflación subyacente se ubicó en 1,5%, el nivel más bajo de los últimos 15 meses. Esto muestra que, debajo de los componentes regulados, la presión de precios propios parece estar cediendo.

Para noviembre hay visiones encontradas. Consultoras como IEB esperan que el salto de octubre sea transitorio y que el IPC vuelva a niveles cercanos al 1,9%, impulsado por la caída de precios de verduras y una carne que aún no muestra la suba estacional del año pasado. En cambio, desde Qualy Consultora advierten que los ajustes tarifarios seguirán presionando y que el IPIM de 3,2% en octubre es una señal clara de que los precios mayoristas terminarán trasladándose al consumidor.

Diciembre, históricamente más complicado por la estacionalidad, mantiene la incertidumbre. Lo que sí parece consolidado es que la desinflación perdió momentum y que el Gobierno deberá seguir de cerca la evolución de los precios regulados.

En paralelo, el mercado de pesos mostró movimientos inusuales la semana pasada. El Tesoro intervino con montos importantes en bonos largos, las tasas a un día tocaron los niveles más altos en más de ocho meses y el BCRA tuvo que participar en la rueda de simultáneas para ponerle techo a los rendimientos cortos. Las tasas en pesos ya rondan el 24% anual (TAMAR en 24,13%), lo que deja una tasa real levemente positiva contra la inflación núcleo.

Desde 1816 remarcan que el Gobierno no busca eliminar por completo la volatilidad de las tasas, sino mantener discrecionalidad para intervenir según las necesidades. La fortaleza del peso contrasta con la debilidad de la deuda en dólares, y se espera que en algún momento del camino electoral el mercado busque cobertura en moneda dura. Por eso anticipan que las tasas seguirán subiendo, aunque de manera controlada, para contener eventuales presiones cambiarias.

El riesgo país, por su parte, aflojó levemente desde el pico de 939 puntos pero volvió a acercarse a la zona de 900 básicos. El mínimo reciente fue de 813 puntos, todavía 42% por encima del cierre de 2025. Analistas de LCG explican que ahí se mezclan tres factores: la incertidumbre electoral, una economía que no crece y las dudas sobre el programa financiero.

El punto más sensible es el calendario de vencimientos. Solo en 2027 hay compromisos por u$s28.400 millones y en 2028 otros u$s29.000 millones. Con un riesgo país en estos niveles, refinanciar en el mercado internacional es prácticamente imposible. El contexto externo tampoco ayuda: tasas altas en Estados Unidos y un real brasileño débil complican aún más el panorama.

Las compras netas del BCRA promediaron u$s46 millones diarios hasta el 12 de noviembre, por debajo de los u$s66 millones de octubre. Cada vez que aparece presión cambiaria, el Central prioriza contener el dólar antes que acumular reservas. Esa estrategia ayuda a la desinflación en el corto plazo, pero limita el colchón necesario para enfrentar los pagos de 2027.

La City, en resumen, ve tres luces amarillas que se iluminan de manera simultánea: una inflación que cede más lento de lo deseado, tasas que suben para mantener la calma cambiaria y un riesgo país que aleja cualquier posibilidad de financiamiento voluntario. El desafío del Gobierno fue administrar estos tres frentes sin que uno termine desestabilizando al resto antes de llegar a las urnas de 2027.

Para el inversor de a pie esto se traduce en mayor cautela. Plazos fijos que apenas ganan en términos reales, bonos soberanos con alto riesgo y la necesidad de seguir de cerca la evolución del dólar y las reservas. La estabilidad actual parece frágil y depende fuertemente de cómo el BCRA y el Tesoro manejen la discrecionalidad en las próximas semanas.