Desde noviembre, empresas y provincias colocaron cerca de u$s11.800 millones en deuda en dólares, un flujo que está contribuyendo tanto a la acumulación de reservas del Banco Central como a la fortaleza del peso en lo que va del año (según PPI e iProfesional).
¿De qué se trata exactamente?
El reingreso del apetito por activos argentinos se plasmó en emisiones corporativas y provinciales que, acumuladas, rondan los u$s11.687–11.800 millones desde las elecciones legislativas de octubre (cifras que consignan PPI e iProfesional). Solo las empresas del sector energético acumularon u$s7.937 millones en emisiones desde noviembre, y dos petroleras colocaron u$s1.250 millones en la última semana de octubre, ampliando la cuenta a u$s9.187 millones (PPI). En la última semana YPF colocó u$s122 millones en el mercado local a 4 años con una tasa de 5,5% y Vista captó u$s500 millones en Wall Street a 11 años y 7,87% (iProfesional). Las provincias también participaron: Santa Fe u$s800 millones a 9 años, Córdoba u$s800 millones y Entre Ríos u$s300 millones en distintos meses recientes (iProfesional).
¿Cómo impacta esto en el mercado argentino?
La mecánica es sencilla: cuando empresas y provincias colocan deuda en dólares y necesitan pesos para su gasto o inversiones, parte de esos dólares se oferta en el mercado cambiario y, a su vez, permite al BCRA comprar divisas y acumular reservas. Según el informe citado, el Banco Central acumuló casi u$s5.000 millones en lo que va del año, una cifra que coincide con la mejora de la oferta privada de dólares (iProfesional; comunicación del BCRA). Al mismo tiempo, el segmento oficial del tipo de cambio registró una caída nominal de alrededor de 5% en lo que va del año, según el mismo reporte. También hay flujos agroexportadores en puerta: en marzo los agroexportadores liquidaron u$s2.032 millones, un incremento de 58% respecto al mes previo y 8% vs el mismo mes del año anterior (iProfesional).
¿Es todo viento a favor? Riesgos y condiciones a mirar
No todas las emisiones equivalen a divisas netas que quedan en el país. Parte de lo colocado puede destinarse directamente al pago de deuda externa o quedar fuera del circuito cambiario. Además, existe el riesgo de que determinadas operaciones se conviertan en mecanismo indirecto de financiamiento para el Tesoro si el BCRA termina monetizando o aceptando depósitos que financien gasto público. Las tasas y plazos importan: emisiones como la de Vista a 11 años y 7,87% mejoran el perfil de vencimientos, lo cual es positivo, pero no bastan si los dólares no ingresan realmente al mercado local (iProfesional). Por último, la sostenibilidad exige seguimiento de los vencimientos futuros y evaluación del costo en términos de spreads y primas de riesgo.
Qué pedimos para que estas emisiones sean realmente útiles
Apoyamos la reapertura de mercados externos e internos para empresas y provincias siempre que se cumplan tres condiciones: 1) que las colocaciones aporten divisas netas al mercado local y no sean solo relocalizaciones de pasivos; 2) que mejoren el perfil de vencimientos y reduzcan presión sobre el calendario público; y 3) que haya transparencia pública sobre el destino de los fondos y la interacción con las reservas del BCRA. Pedimos que el Banco Central publique reportes periódicos sobre el origen de las compras de divisas y que el Ministerio de Economía informe si algún flujo se está usando para cubrir necesidades fiscales. En ausencia de esas condiciones, la estampida de emisiones puede terminar siendo maquillaje contable: útil en el corto plazo para mostrar reservas en alza, pero peligroso si oculta financiamiento encubierto del Tesoro. Mantener independencia del BCRA y exigir trazabilidad de los dólares es la única forma de convertir esta lluvia de dólares en estabilidad duradera.
