Según los informes de la City divulgados el 2/5/2026, la preferencia entre mesas pasó a ser selectiva: la curva CER corto-medio quedó en verde, la tasa fija larga en rojo y los provinciales comenzaron a ganar espacio en carteras. Por ejemplo, el Consultatio Balance Fund (One618) reporta 80% de la cartera pesificada y 60,7% de exposición a CER, con 26,5% en TZX26 (iProfesional, 2/5/2026). Esta nota analiza por qué cambió el semáforo, qué implica para el ahorrista y cuáles son las condiciones que exigimos para respaldar la acumulación de reservas.
¿Por qué la curva CER domina el semáforo?
La explicación técnica es sencilla: los bonos ajustados por CER ofrecen cobertura directa contra inflación, algo que la tasa fija no tiene. PPI señala que la curva de tasa fija en pesos sufrió la peor corrección en abril y registra rendimientos cerca de 28%–29% anual (según PPI, citado por iProfesional, 2/5/2026). Las mesas que recomiendan CER corto (TZX26, TZXD6, TZXO6, TX26) lo hacen porque los break‑evens implícitos lucen bajos frente a sus proyecciones de inflación y porque los tramos cortos reducen riesgo de duration. Además, la estrategia oficial de estirar vencimientos aumenta la volatilidad en tramos largos: si el Tesoro sigue licitando duration extendida, los papeles sin ajuste (tasa fija) quedan más expuestos. Vemos así que la preferencia por CER es tanto protección como búsqueda de carry real en un contexto donde la inflación implícita parece subestimada.
¿Qué significa esto para el ahorrista argentino?
Para el inversor minorista o institucional doméstico la lectura práctica es seleccionar plazo y cobertura. One618 muestra una posición muy orientada a CER: 60,7% de la cartera en CER y 26,5% en TZX26; además, el mismo informe incorpora CER provinciales (exposición provincial total 15,5%) con spreads atractivos (iProfesional, 2/5/2026). Balanz y Criteria también favorecen tramos cortos/medios de CER y recomiendan usar cobertura en Rofex cuando corresponde. En contraste, la tasa fija larga (T15E7, T30A7, T31Y7) queda en rojo: exigiría una expectativa coordenada de baja de inflación y estabilidad cambiaria para funcionar. En términos prácticos, vemos que el dinero líquido en pesos rinde mejor en CER cortos que en fondos money market, pero la composición de cartera debe considerar exposición a duration, monedas y calidad crediticia (soberana vs provincial).
Riesgos: ¿qué mirar en los próximos meses?
El semáforo refleja una mejora relativa, no la ausencia de riesgos. Según iProfesional, los provinciales ofrecen spreads de entre 370 y 400 puntos básicos sobre la curva soberana, lo que implica riesgo crediticio adicional frente a mayor rendimiento (One618 citado por iProfesional, 2/5/2026). Además, la relación entre compras del BCRA y compresión de riesgo país muestra señales de debilitamiento: las compras récord del BCRA (reportadas por iProfesional) no garantizan que la prima de riesgo siga cayendo si las expectativas fiscales o cambiarias se deterioran. Desde nuestra óptica, el tipo de cambio es el termómetro central: si el ritmo de ajuste del oficial acelera, los CER pierden parte de su ventaja relativa; si la emisión del Tesoro se intensifica para financiar rollover, la curva larga sin cobertura sufrirá. Por eso insistimos en que la acumulación de reservas debe ser transparente y no un financiamiento encubierto del Tesoro; sin anclas fiscales y mayor independencia del BCRA, el alivio en tasas puede ser temporal.
Conclusión: qué esperar y cuál es la condición para apoyar reservas
La City ya no compra “cualquier bono en pesos”; exige selección por instrumento, plazo y cobertura. El consenso favorece CER corto‑medio, hay interés por provinciales con premio por riesgo y la tasa fija larga queda relegada. Para que esta dinámica sea sostenible —y aquí mantenemos coherencia con nuestra posición previa— apoyamos la acumulación de reservas solo si es transparente, no constituye financiamiento encubierto del Tesoro y viene acompañada de anclas fiscales y mayor independencia del BCRA (posición registrada el 4/5/2026). Si esos requisitos no se cumplen, la compresión de tasas puede revertirse rápido y el semáforo volverá a colorearse de amarillo o rojo para más tramos de la curva. En resumen: hay oportunidades, pero la clave es la selectividad y las señales fiscales y cambiarias claras (informes de mesa: PPI, Balanz, One618, Criteria; iProfesional, 2/5/2026).
