Entre Ríos colocó u$s300 millones en el exterior: es la primera emisión provincial en casi diez años y la cuarta desde las elecciones de octubre, según informó el gobierno provincial y lo consignó iProfesional. El bono tiene vida promedio de 6 años, cupón anual de 9,55% con pagos semestrales y se emitió con una prima de 6,18 puntos porcentuales sobre un bono del Tesoro de EE. UU. de similar duración (iProfesional). En conjunto, entre provincias y empresas ya se acumulan u$s12.300 millones en emisiones externas desde octubre, según el relevamiento citado por GMA Capital.

¿Qué pasó concretamente?

La operación de Entre Ríos busca refinanciar vencimientos y mejorar el perfil de deuda: amortizaciones escalonadas (33,33% en 2031, 33,33% en 2032 y 33,34% en 2033) y oferta de recompra para tenedores del ERF28 con resultado anunciado el 27 de febrero (iProfesional). Antes de esta colocación, Ciudad Autónoma de Buenos Aires había emitido u$s600 millones, Córdoba u$s800 millones y Santa Fe u$s800 millones, y en los últimos cuatro meses se registraron más de u$s7.800 millones en bonos externos entre provincias y empresas (iProfesional). GMA Capital desagrega el total en u$s9.800 millones de empresas y u$s2.500 millones de provincias, que suman los u$s12.300 millones mencionados.

¿Cómo impacta esto en el mercado argentino?

Estas emisiones externas tienen un efecto inmediato sobre el mercado de cambios si los dólares ingresan y se venden localmente. Santa Fe, por ejemplo, trajo los u$s800 millones que captó en diciembre al circuito doméstico, según fuentes oficiales citadas por iProfesional. Esa oferta, junto con ventas de exportadores y préstamos externos, ha ayudado al Banco Central a comprar reservas por más de u$s2.680 millones en lo que va del año (iProfesional), y coincidió con una caída nominal del tipo de cambio oficial de 4,6% en febrero (iProfesional, variación nominal del segmento oficial en febrero). Los inversores en deuda en dólares siguen de cerca estas compras de reservas; una acumulación sostenida mejora la confianza y reduce la presión sobre spreads en renta fija internacional.

¿Es sustentable esta racha de emisiones?

Hay razones válidas para que provincias y empresas vuelvan al mercado: mejorar vencimientos y aprovechar la demanda de instrumentos en dólares. Sin embargo, existen riesgos claros. Muchas jurisdicciones tienen ingresos básicamente en pesos; endeudarse en dólares crea un descalce cambiario si no se toman coberturas. Además, la mejora de spread que vio Entre Ríos —50 puntos básicos respecto a su emisión de 2017— refleja apetito actual, pero puede revertirse si la dinámica macro empeora (iProfesional). El sector agroexportador ofrece un colchón potencial: la Bolsa de Cereales estima una cosecha de soja de 48,5 millones de toneladas y un ingreso potencial de unos u$s21.300 millones a precios actuales, con la gruesa total situada entre u$s24.000 y u$s26.000 millones (iProfesional). Aun así, no todo ese flujo se traduce en ventas inmediatas; analistas recuerdan que el año pasado se repusieron menos stocks tras la eliminación transitoria de retenciones (iProfesional).

Qué pedimos a gobiernos y al Banco Central

Respaldamos que provincias y empresas accedan a financiamiento externo para refinanciar deuda y alargar plazos, siempre que sean operaciones transparentes y no se conviertan en un parche para déficits recurrentes. También ratificamos la postura previa: apoyamos la acumulación de reservas por parte del BCRA, pero condicionada a que no constituya financiamiento encubierto del Tesoro (posiciones publicadas el 25 y 26 de febrero). Pedimos dos exigencias concretas: 1) trazabilidad de los dólares ingresados —que se informe cuánto se repatria y cómo se usa—; 2) prudencia en el mix de monedas del pasivo provincial para evitar transferir riesgos al sector público nacional o al sistema financiero. Si estas emisiones se usan para ordenar vencimientos y mejorar liquidez, ayudan al tipo de cambio y a la credibilidad. Si se transforman en financiamiento de gasto corriente, los mercados lo castigarán y el beneficio temporal en reservas se evaporará.