La foto de hoy

El dólar oficial opera el 19 de febrero en $1420 en la pizarra del Banco Nación y el mayorista en $1396; los financieros muestran CCL $1465 (+0,1%) y MEP $1415 (-0,2%), mientras el blue cotiza a $1435 (fuente: iProfesional). Estas cifras confirman que, por ahora, la cotización se mantiene contenida y el peso figura entre las monedas que más se apreciaron al inicio del año (iProfesional).

Qué está moviendo el mercado

La caída del mayorista responde, según Invecq, a una oferta extraordinaria de divisas ligada a colocaciones de deuda corporativa y sub-soberana por USD 10.200 millones posterior a las elecciones (Invecq). Entre noviembre y enero hubo colocaciones por USD 6.500 millones; sin embargo, el ingreso neto al mercado de cambios fue de USD 2.500 millones hasta diciembre de 2025, lo que muestra que no todo lo emitido se traduce en entradas inmediatas (Invecq).

En paralelo, Ecolatina destaca que el BCRA aceleró sus compras en el MULC: ruedas de USD 176 millones y USD 214 millones fueron las más abultadas desde la nueva fase de remonetización, y el ritmo promedio diario pasó a USD 93 millones en febrero desde USD 58 millones en enero (Ecolatina). En lo que va de 2026 las compras brutas superan los USD 2.100 millones (Ecolatina).

La trampa del dato bruto: ventas al Tesoro

Ese monto bruto no es la reserva ‘real’ porque parte se compensa con ventas al Tesoro destinadas al pago de intereses: alrededor de USD 1.250 millones en el año, según Invecq. Es decir, la acumulación neta es sensiblemente menor a la cifra anunciada, un punto que muchas lecturas optimistas omiten (Invecq).

Demanda de pesos y riesgos de liquidez

La otra pata del esquema es la demanda efectiva de pesos. La Base Monetaria sin estacionalidad cayó 0,6% mensual en enero pese a compras del Central por +$1,6 bn (Ecolatina). Los agregados muestran señales mixtas: M2 Privado Transaccional +1,0% mensual s.e., M2 Privado -5,2% mensual s.e. y M3 Privado -1,6% mensual s.e. (Ecolatina). Al mismo tiempo, el crédito en pesos creció 1,9% mensual s.e. en enero, con préstamos comerciales +3,3% y consumo +1,0% (Ecolatina).

Es decir: hay preferencia por instrumentos en pesos y reactivación del crédito, pero la liquidez estructural no muestra todavía una transformación contundente. Episodios de iliquidez se reflejaron en subas de tasa de caución a 35% TNA desde 28% la rueda previa, una señal de que el mercado no está inmunizado frente a shocks de demanda de dinero (fuente: iProfesional / Ecolatina).

El calendario como riesgo clave

En lo fiscal-financiero, la composición del pasivo importa. Si los pesos generados por las compras del BCRA se colocan en bonos, eso amplía un perfil de vencimientos que Ecolatina cuantifica en +$20,2 bn hasta fin de 2026 y +$53,5 bn hasta junio de 2027, con un plazo promedio ponderado cercano a cuatro meses (Ecolatina). Las finanzas públicas lograron rollovers superiores al 120% y retiraron $1,7 bn en la última licitación, pero la sostenibilidad dependerá de renovar sin tensionar tasas (Ecolatina).

Qué esperamos y qué defendemos

Vemos al tipo de cambio como termómetro: la apreciación actual tiene fundamento en oferta elevada de dólares y compras del BCRA, pero su durabilidad depende de tres engranajes que deben funcionar en simultáneo: acumulación consistente de reservas netas, demanda estructural por pesos y un calendario de vencimientos que no dispare la tasa. Si cualquiera de esos elementos se quiebra, la calma puede transformarse en volatilidad.

Respaldamos la acumulación de reservas por parte del BCRA, condicionada a que no se transforme en financiamiento encubierto del Tesoro. En la práctica, eso significa exigir transparencia sobre ventas al Tesoro, preferir reservas netas crecientes y usar la ventana actual para fortalecer colchones hacia la segunda mitad del año.

Conclusión práctica para el lector

Para quien tiene pesos: un carry atractivo puede persistir, pero conviene monitorear spreads y señales de tensión en la plaza de pases. Para quien mira dólares: la caída puede continuar en el corto plazo, siempre que la acumulación neta y la demanda de pesos resistan. La señal clave ya no es solo la cotización diaria, sino la consistencia del esquema en su conjunto (iProfesional, Ecolatina, Invecq).