El Banco Central volvió a mostrar fuerte presencia en el mercado cambiario: compró USD 136 millones en la jornada —el monto diario más alto de mayo— y las reservas cerraron en USD 46.143 millones (según iProfesional que reproduce datos del BCRA). Estas compras elevan el total acumulado en 2026 a USD 7.621 millones, y el BCRA acumula 84 jornadas consecutivas con saldo comprador en el mercado oficial (datos reportados por iProfesional). El dato central es doble: las reservas suben, pero esa acumulación se está logrando emitiendo pesos sin esterilizar completamente, según el mismo reporte, lo que plantea un trade-off macroeconómico que debemos analizar.
¿Qué pasó en las últimas semanas y por qué importa?
Vemos que abril fue el mes de mayor volumen de compras con USD 2.769 millones adquiridos por la autoridad monetaria (iProfesional/BCRA), y que en lo que va de mayo la entidad reanudó compras más intensas tras un inicio del mes más moderado. El impacto inmediato es tangible: el dólar mayorista cayó 0,5% en la rueda y terminó en 1.391,50 pesos (según iProfesional que cita al BCRA), mientras que en lo que va de 2026 acumula una baja de 4,4% desde enero (base acumulada en el año). Además, el BCRA fijó el techo de la banda en 1.723,55 pesos, dejando al tipo de cambio mayorista 23,9% por debajo del límite, la brecha más amplia desde mayo de 2025 (iProfesional). Estas cifras muestran que las compras contribuyen a calma cambiaria puntual, pero no eliminan la vulnerabilidad ante shocks externos o a una reversión en la oferta de divisas.
¿Cómo impacta esto en el mercado argentino?
Para los actores locales el efecto es mixto: por un lado mejores niveles de reservas reducen el riesgo de ajustes abruptos y pueden bajar la prima de riesgo si son percibidos como genuinos (reserva total USD 46.143 millones, según iProfesional/BCRA). Por otro lado, la acumulación financiada parcialmente con emisión no esterilizada implica mayor disponibilidad de pesos en la economía, lo que puede alimentar presiones inflacionarias si no se acompaña con absorción fiscal o instrumentos de mercado. El Tesoro intentó absorber pesos mediante colocaciones de deuda local, según el mismo reporte, pero la pregunta que deja el mercado es cuánto de esa demanda por pesos es estructural versus temporal. En la plaza minorista el dólar cerró en 1.415 pesos en el Banco Nación y el blue terminó en 1.405 pesos, lo que evidencia que la coexistencia de múltiples dólares mantiene la incertidumbre sobre la convergencia de precios.
¿Es sostenible este ritmo de acumulación?
El gobierno proyecta un saldo neto anual de compras entre USD 10.000 y USD 17.000 millones según el Ministerio de Economía, y a la fecha se habría cumplido el 76,21% de la meta anual (datos reportados por iProfesional). Esa horquilla depende principalmente de la liquidación agroexportadora y de colocaciones de deuda corporativa en el exterior, que podrían aportar más de USD 3.200 millones, según fuentes oficiales citadas por iProfesional. La sostenibilidad requiere que esas entradas se concreten sin que el BCRA asuma riesgo cambiario excesivo ni financie al Tesoro de manera encubierta; de lo contrario la acumulación será temporal y podría revertirse con pérdida de reservas y de confianza. Históricamente, la acumulación de reservas con instrumentos que incrementan la base monetaria terminó generando tensiones cambiarias posteriores; por eso la credibilidad y la transparencia importan tanto como el monto nominal acumulado.
Qué deberían exigir los mercados y cuál es nuestra postura
Los mercados exigirán señales fiscales y mayor independencia del BCRA: reglas claras para la esterilización, reportes periódicos de intervenciones y un calendario de reducción del déficit primario verificable. Nuestra posición es consistente: apoyamos la acumulación de reservas solo si es transparente, no constituye financiamiento encubierto del Tesoro y viene acompañada de anclas fiscales y mayor independencia del BCRA. Sin esas condiciones, la mejora en niveles de reservas será un parche temporal sobre vulnerabilidades estructurales que ya conocemos por experiencia: la historia argentina muestra que reservas crecientes sin anclas fiscales y monetarias sólidas rara vez son duraderas y suelen dejar un costo inflacionario posterior.
