Dólar, geopolítica y carry trade: las definiciones clave del director global de divisas del Citibank
Sam Hewson, uno de los ejecutivos más relevantes del Citi, analizó la volatilidad global, la debilidad reciente del dólar y por qué los inversores muestran mayor convicción en monedas de emergentes como las de América Latina. Qué dijo sobre Argentina y las elecciones de 2027.
El director global de ventas de divisas del Citibank, Sam Hewson, regresó a la Argentina después de ocho años y dio definiciones que resumen el estado actual del mercado de monedas a nivel mundial y local.
En diálogo con Ámbito, Hewson señaló que sus clientes "no tienen mucha convicción respecto al dólar" para realizar operaciones de carry trade con esa divisa. En cambio, la convicción ha sido mucho mayor en monedas de mercados emergentes, especialmente de América Latina, donde se buscan divisas con términos de intercambio positivos, superávit fiscal y buenos fundamentos de carry y momentum.
El ejecutivo explicó que el aumento de la actividad geopolítica y el riesgo generó mayor volatilidad, lo que llevó a los clientes corporativos, fondos de cobertura, bancos y soberanos a ser más cautelosos en su cobertura y gestión de riesgos. Esto, a su vez, impulsó el interés en el mercado de divisas como una clase de activos por derecho propio, tendencia que desde el Citi esperan que se mantenga en 2027.
Los volúmenes operados este año en las franquicias globales de divisas del banco fueron los más altos de la historia, observados en todos los segmentos de clientes.
El dólar después de Trump y la Fed de Warsh
Hewson describió un período difícil para el dólar que comenzó en el "Día de la Liberación" de abril de 2025, con una venta masiva impulsiva. El mercado estaba posicionado para un dólar fuerte bajo la narrativa de "excepcionalismo estadounidense", pero la imposición de aranceles globales dio un giro radical y generó hipótesis de devaluación.
Esa narrativa pesimista ya se disipó, según el ejecutivo, y el excepcionalismo estadounidense vuelve a cobrar fuerza, impulsado por el superciclo de la inteligencia artificial y el crecimiento asociado, especialmente en Estados Unidos, Taiwán y Corea del Norte de Asia.
Complementariamente, André Secron, director de ventas corporativas para América Latina, señaló que el valor del dólar está estrechamente correlacionado con las tasas de interés en EE.UU. y la nueva conducción de la Reserva Federal bajo Kevin Warsh, que decidió no dar forward guidance, agregando incertidumbre. Sin embargo, las subas de tasas fueron bien recibidas y le dieron credibilidad a la Fed, disipando dudas sobre su autonomía respecto a la gestión de Trump.
Cadenas de suministro y gestión de riesgos
En el plano geopolítico, Hewson destacó que la necesidad de resiliencia nunca fue mayor. Los clientes ya no dependen de una sola base geográfica de suministro, lo que complejiza las exposiciones, aumenta los desafíos logísticos y obliga a operar con más monedas. Esto genera demanda de una gestión de riesgos más activa y mayor volumen de operaciones de cobertura.
Respecto al euro, mencionó que la suba de precios del petróleo afecta más a Europa y que la crisis política en Francia ya está descontada en los precios. Sobre las elecciones de 2027, tanto en Argentina como en otros países, afirmó que siempre generan incertidumbre y volatilidad, aunque no es posible anticipar su dirección.
La mirada sobre Argentina
Hewson se mostró optimista sobre el país. Tras su visita, tuvo "una impresión extremadamente positiva" de la dirección económica, las reformas implementadas y los avances logrados desde 2023: superávit fiscal, mejora en la balanza comercial, desaceleración inflacionaria y estabilidad del dólar.
"Desde una perspectiva internacional se percibe un cambio positivo de manera significativa en la dinámica, en el que se han logrado enormes avances en muy poco tiempo", señaló. Esto hace a Argentina mucho más atractiva para la comunidad institucional internacional, algo que se ve reflejado en las conversaciones y la actividad comercial con clientes.
Jorge Lonegro, director de Mercados de Citibank para Argentina y el subgrupo del Sur, completó que la incertidumbre electoral de 2027 será "totalmente manejable". Sobre una posible apreciación excesiva del peso, fue lapidario: "el precio es el precio", consecuencia de flujos de exportaciones, importaciones y entradas de capital.
Respecto al plan de financiamiento para 2027, el banco reconoció la transparencia del gobierno sobre su capacidad de obtener financiamiento.
Qué significa para el inversor local
El mensaje central es claro: mientras el dólar no genera mucha convicción para carry trade a nivel global, los inversores institucionales sí están buscando carry en monedas emergentes con fundamentos sólidos. Argentina aparece en ese radar con mejor percepción que hace unos años, aunque la política de 2027 introduce incertidumbre manejable.
Para el ahorrista argentino, esto refuerza la idea de que el contexto internacional sigue siendo volátil y que las decisiones de inversión deben considerar tanto los fundamentos locales como la evolución del dólar, las tasas de la Fed y los riesgos geopolíticos. El "precio es el precio", como dijo Lonegro, y los flujos determinarán su evolución.